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　　不同于上半年弱美元叙事和超预期关税冲击驱动的金价上涨，8月底以来金价上涨的原因更多是受美联储降息预期的影响以及对美联储独立性的担忧。当前黄金上涨的核心动力来自美联储货币政策预期的改变。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，市场对9月降息的概率预期飙升至90%以上。美国商务部公布的7月核心PCE合预期增长，通胀缓和，降息预期继续抬升，利好金价行情。历史上，降息周期中黄金往往表现强势，市场不仅预期9月降息，更押注未来可能出现连续降息，有望支撑金价。

　　从长期视角来看，黄金的核心配置价值仍未改变。美元信用体系的根基正经历结构性松动，近年来美国政府债务规模持续膨胀，国债市场承接能力明显减弱，市场对美国债务可持续性的忧虑日益加剧。截至8月12日，美国国债总额首次超过37万亿美元，远超预期。随着美国财政赤字持续扩大，大规模发行国债势必削弱美元信用，而黄金作为“美元的镜像”，成为了对冲货币贬值的核心工具。各国央行的持续增持进一步强化了这一趋势。数据显示，截至2025年7月，中国央行已连续9个月增持黄金。