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　　科创创业AI聚焦上游产业链，弹性更强。科创创业AI指数于2025年5月14日由中证指数公司全新发布，由科创板和创业板中50只高度聚焦于AI技术研发、硬件支持，以及AI在各垂直领域商业化应用的龙头企业组成，或较为全面且真实地刻画我国人工智能产业的发展水平与核心竞争力。集中于100-200亿的腰部公司。在产业链分布上呈现出极端的上游核心元器件聚焦特征，产业链环节分布极度聚焦上游，几乎完全由光模块和AI芯片构成。属于算力硬件零部件指数，对中下游的关注度较低，是AI产业链中“卖铲人”属性最纯粹、弹性最大的细分工具。

　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

　　今年以来，国内AI医疗在政策、技术、产品及应用等方面均有持续进展，技术突破有望从单个产品走向场景全链条，应用场景从大医院下沉到基层和个体。政策端一季度的揭榜挂帅工作通知为AI医疗发展提供了有力支持和保障；工信部等七部门随后提出阶段性的工作目标，到2027年打造100个以上医药工业数智技术应用典型场景等；国务院、卫健委最新发布的政策强调“场景落地优先”，重视基层医疗与慢性病管理；“安全可控底线”，从数据安全、诊疗责任、产品审核多维度设防；“产业生态共建”，鼓励政产学研用协同推进技术创新与成果转化。

　　AI医疗在提升医疗器械功能、检查检验结果解读、辅助临床医生决策、健康管理等多个领域的应用价值较大，是医疗企业和医院必须重视的创新方向和竞争趋势。企业有望借助AI进一步提高产品竞争力和客户粘性，巩固行业地位和竞争优势。AI医疗也是国内企业出海竞争的关键要素之一，在自主研发之外，并购、外部战略合作、建立数字化平台和生态圈等也是加快AI布局的重要途径。在国家政策和行业技术的持续催化下，AI医疗应用场景有望加速落地，建议关注行业投资机会。

　　（1）铜：货币流动性与货物流动双击。美国11月CPI同比下行至2.7%，低于预期的3.1%，通胀低于预期，2026年美联储2次25BP的降息路径有望更清晰，货币流动性持续改善。货物流动方面，往美国的精炼铜搬运还在持续，最新全球铜库存分布COMEX为46万吨、LME为16万吨、SHFE+保税区为19万吨，如此多的货物搬运和如此强势的价格上涨之后，COMEX较LME的价差仍保持在220美元/吨的水平，美国市场对非美地区的货物虹吸仍在继续。TC终于敲定，SMM消息，智利矿业公司安托法加斯塔已与一家中国冶炼厂达成2026年度的铜精矿加工精炼费（TC/RC）协议，定为零美元/吨和零美分/磅。这与2025年达成的每吨21.25美元/2.125美分每磅的费用形成巨大落差，也追平了今年年中安托法加斯塔与部分中国冶炼厂达成的临时零费率协议。铜精矿供应紧张的威力在年度合同谈判中完全显现。货物搬运并没有消除COMEX-LME的价差，虹吸效应持续的时间或许将持续更长的时间，价格上方仍有空间，而权益端对商品价格响应不充分，可积极参与。

　　（2）铝：健康的基本面驱动价格稳步上行。尽管铝价站上22000元/吨关口刷新年内高点，但尚未对下游消费造成抑制，本周库存仍保持着去化，凸显下游耐受能力。2026年的全球电解铝供需几乎是平衡的，但是这种平衡建立在供应全部打满的基础之上，本身就是脆弱的。中国目前产能接近于极致，未来只有三个项目投产，目前运行产能4450万吨，但根据产量反算产能已经达到4500万吨，电解槽超产以及产能重叠会给供给埋下隐患。此外，欧洲在运行的336万吨产能，处于被抢电的威胁之中。因此，平衡是很脆弱的，这种脆弱性会将商品的空头力量逐渐挤出市场，价格向上成为了阻力最小的方向，一片坦途。原料端的铝土矿、氧化铝处于过剩且价格向下的趋势之中，电解铝公司将获得更好的利润。

　　近日中国游戏产业年会在上海举办，会上集中发布了《2025年中国游戏产业报告》等关键数据。一方面，移动端长青+新品驱动仍是基本盘；另一方面，小游戏与多端互通正在成为新增量来源，带动玩家覆盖面进一步扩张。1）2025年中国游戏行业整体规模：3508亿再创新高，端游/主机/小游戏结构分化但均有亮点；2）出海：自研海外继续稳健增长，美国/日本/韩国仍为核心市场；3）玩家创新高：多端互通+内容供给升级，带动“用户扩张”而非单纯ARPU内卷；4）小游戏景气度高：供给繁荣+变现结构优化，IAA抬升、混合变现加速普及；5）周边产业景气度高：游戏带动相关产业“1.2万亿+”贡献，IP衍生与线下融合加速。

　　风险分析：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。